
体育行业重大事件快评:从Nike二季度业绩看体育产业链投资机会-20191224-国信证券-11页
- 时间:2019 年
- 分类:金融/生活服务 /体育
- 页数:11
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行业研究
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证券研究报告—动态报告/行业快评
超配
行业重大事件快评
体育行业
(维持评级)
2019 年 12 月 24 日
从 Nike 二季度业绩看体育产业链投资机会
证券分析师: 王学恒
联系人:
丁诗洁
010-88005382
wangxueh@guosen.com.cn
0755-81981391
dingshijie@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514030002
事项:
[Table_Summary]
2019 年 12 月 19 日,Nike 公司公布了 2020 财年第二季度业绩。
国信观点:1)收入利润增长强劲,但毛利率面临关税压力;2)整合与投资并行,数字化转型将持续贡献动能;3)全
球市场亮点繁多,大中华区实现连续 22 个季度双位数增长;4)风险提示:宏观经济与消费需求疲弱,贸易不确定性与
地缘政治影响产业链经营稳定,市场竞争加剧;5)投资建议:把握体育用品产业链上中下游龙头投资机会。上游:看
好贸易风险抵抗力强,提供高价值产品及服务的龙头供应商,推荐申洲国际;中游:看好受益于中国市场景气度,2020
年国际体育赛事大年的龙头品牌商,推荐安踏体育;下游:看好 Nike 核心差异化零售伙伴,共同数字化转型的大中华
区龙头零售商,推荐滔搏。
评论:
收入利润增长强劲,但毛利率面临关税压力
2020 财年 Q2,Nike 收入、EPS 超预期而毛利率略低于预期(收入 103 亿美元,预期 100.8 亿美元;EPS 为 0.70 美元,
预期 0.58 美元;毛利率 44.0%,预期 44.1%)
,显示了公司在多个维度的持续强劲增长以及经营杠杆的作用,而毛利率
的扩张受到了关税为主的负面因素影响。具体来看,Nike 公司经营业绩概况如下:
1.
Q2 实现收入 103 亿美元,同比增长 10%,货币中性下同增 13%;其中 Nike 品牌收入在货币中性下同增 12%,此
外匡威品牌表现突出,本季度货币中性收入同增 15%,亚洲与欧洲均录得双位数增长。20 上半财年收入同增 9%;
2.
Q2 毛利率达 44%,同比增加 20 个基点,正面因素主要包括强劲的 gross pricing margin (本质上是平均售价减去平
均产品成本)和 Nike Direct 的强劲增长,负面因素主要来自于北美地区增加的关税。20 上半财年毛利率达 44.9%,
同增 90 个基点;
3.
Q2 销售管理费用同增 6%达到 33 亿美元,占收入比例为 32.3%,下降 130 个基点;其中销售费用 8.8 亿美元,同
比下降 3%,主要因为部分品牌营销活动推迟到下半财年(即将迎来的 Air Max Day、NBA 全明星赛周末、欧锦赛
和东京奥运会)
;营运开销增加 9%到 24 亿美元,主要由持续的转型投资导致,包括 Nike Direct 和全球运营。20
上半财年 SG&A 占比 31.7%,同比下降 50 个基点;
4.
Q2 有效税率达到 10.7%,同比去年的 15%下降 430 个基点,主要因为基于股票的薪酬的正面影响;20 上半财年有
效税率 11.7%,同比下降 280 个基点;
5.
Q2 净利润达到 11 亿美元,同增 32%,主要由强劲的收入增长、毛利率提升、经营杠杆和有效税率下降所驱动。20
上半财年同比增长 28%;
请务必阅读正文之后的免责条款部分
全球视野 本土智慧
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6.
Q2 摊薄后 EPS 同增 35%达到 70 美分,反映了摊薄后的加权平均普通股流通股减少近 2%(本季度 Nike 公司回购
了 1010 万股,约 9.22 亿美元股票,作为 2018 年董事会批准的为期四年 150 亿美元回购计划的一部分。截至 2019
年 11 月 30 日,共有 3360 万股股票在该计划下被回购,总价值约为 29 亿美元。
)20 上半财年同比增长 31%;
7.
Q2 存货达到 62 亿美元,同增 15%,反映了全球消费者强劲的需求以及更高的工厂按时...
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