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体育行业重大事件快评:从Nike二季度业绩看体育产业链投资机会-20191224-国信证券-11页

  • 时间:2019 年
  • 分类:金融/生活服务 /体育
  • 页数:11
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行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 行业重大事件快评 体育行业 (维持评级) 2019 年 12 月 24 日 从 Nike 二季度业绩看体育产业链投资机会 证券分析师: 王学恒 联系人: 丁诗洁 010-88005382 wangxueh@guosen.com.cn 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514030002 事项: [Table_Summary] 2019 年 12 月 19 日,Nike 公司公布了 2020 财年第二季度业绩。 国信观点:1)收入利润增长强劲,但毛利率面临关税压力;2)整合与投资并行,数字化转型将持续贡献动能;3)全 球市场亮点繁多,大中华区实现连续 22 个季度双位数增长;4)风险提示:宏观经济与消费需求疲弱,贸易不确定性与 地缘政治影响产业链经营稳定,市场竞争加剧;5)投资建议:把握体育用品产业链上中下游龙头投资机会。上游:看 好贸易风险抵抗力强,提供高价值产品及服务的龙头供应商,推荐申洲国际;中游:看好受益于中国市场景气度,2020 年国际体育赛事大年的龙头品牌商,推荐安踏体育;下游:看好 Nike 核心差异化零售伙伴,共同数字化转型的大中华 区龙头零售商,推荐滔搏。 评论:  收入利润增长强劲,但毛利率面临关税压力 2020 财年 Q2,Nike 收入、EPS 超预期而毛利率略低于预期(收入 103 亿美元,预期 100.8 亿美元;EPS 为 0.70 美元, 预期 0.58 美元;毛利率 44.0%,预期 44.1%) ,显示了公司在多个维度的持续强劲增长以及经营杠杆的作用,而毛利率 的扩张受到了关税为主的负面因素影响。具体来看,Nike 公司经营业绩概况如下: 1. Q2 实现收入 103 亿美元,同比增长 10%,货币中性下同增 13%;其中 Nike 品牌收入在货币中性下同增 12%,此 外匡威品牌表现突出,本季度货币中性收入同增 15%,亚洲与欧洲均录得双位数增长。20 上半财年收入同增 9%; 2. Q2 毛利率达 44%,同比增加 20 个基点,正面因素主要包括强劲的 gross pricing margin (本质上是平均售价减去平 均产品成本)和 Nike Direct 的强劲增长,负面因素主要来自于北美地区增加的关税。20 上半财年毛利率达 44.9%, 同增 90 个基点; 3. Q2 销售管理费用同增 6%达到 33 亿美元,占收入比例为 32.3%,下降 130 个基点;其中销售费用 8.8 亿美元,同 比下降 3%,主要因为部分品牌营销活动推迟到下半财年(即将迎来的 Air Max Day、NBA 全明星赛周末、欧锦赛 和东京奥运会) ;营运开销增加 9%到 24 亿美元,主要由持续的转型投资导致,包括 Nike Direct 和全球运营。20 上半财年 SG&A 占比 31.7%,同比下降 50 个基点; 4. Q2 有效税率达到 10.7%,同比去年的 15%下降 430 个基点,主要因为基于股票的薪酬的正面影响;20 上半财年有 效税率 11.7%,同比下降 280 个基点; 5. Q2 净利润达到 11 亿美元,同增 32%,主要由强劲的收入增长、毛利率提升、经营杠杆和有效税率下降所驱动。20 上半财年同比增长 28%; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 6. Q2 摊薄后 EPS 同增 35%达到 70 美分,反映了摊薄后的加权平均普通股流通股减少近 2%(本季度 Nike 公司回购 了 1010 万股,约 9.22 亿美元股票,作为 2018 年董事会批准的为期四年 150 亿美元回购计划的一部分。截至 2019 年 11 月 30 日,共有 3360 万股股票在该计划下被回购,总价值约为 29 亿美元。 )20 上半财年同比增长 31%; 7. Q2 存货达到 62 亿美元,同增 15%,反映了全球消费者强劲的需求以及更高的工厂按时...
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