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西南证券--葛兰素史克GSK——2020年中报解读:呼吸系统药物延续较快增长,药品疫苗研发双管齐下-2020-10-16

  • 时间:2020 年
  • 分类:金融/健康中国
  • 页数:16
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西南证券--葛兰素史克GSK——2020年中报解读:呼吸系统药物延续较快增长,药品疫苗研发双管齐下-2020-10-16
海外制药龙头解读系列之十一 葛兰素史克GSK——2020年中报解读: 呼吸系统药物延续较快增长,药品疫苗研发双管齐下 西南证券研究发展中心 2020年10月 分析师:杜向阳 执业证号:S1250520030002 邮箱:duxy@swsc.com.cn swsc.com.cn 分析师:张熙 执业证号:S1250520070005 邮箱:zhangxi@swsc.com.cn 分析师:陈进 执业证号:S1250517100002 邮箱:cj@swsc.com.cn 核心观点 海外制药龙头解读系列之十一 葛兰素史克:呼吸系统药物延续较快增长,药品疫苗研发双管齐下 1. 上半年公司业绩52.2亿美元(+102%),由于税率由20.5%下降至8%,净利润大幅提升。汇率稳定的情况下,公司全年收 入预计与2019持平,公司全年EPS指引约下滑1%~4%。 2. 分疾病领域来看,公司各类核心药品业绩表现良好。药物实现收入108亿元(保持平稳),其中增速最快为为抗肿瘤药物, 实现收入2亿美元(+57%),占药物收入2%;其次为呼吸系统药物,实现收入22.2亿美元(+26%),占药物收入21%, 其中Trelegy Ellipta大幅增长85%。疫苗板块收入整体下降,实现收入37亿元(-6%),消费者健康收入大幅增长,实现 收入67亿美元(+36%)。 3. 分产品品种来看,销售额最大的产品为HIV用药Triumeq,于上半年提供了14.6亿美元收入,下降10%,占比7%。此外, 带状疱疹疫苗Shingrix实现收入12.3亿美元,增长28%,抵消部分品种收入下降,占比6% ;成熟产品Seretide/Advair实 现收入10.3亿美元,下降9% ,占比5% 。 4. 分地区看,营收第一的地区为美国,实现收入86.4亿美元(+11%),占比41%,主要由带状疱疹疫苗Shingrix带动。国际 地区为营收第二,实现收入73.7亿美元(+3%),占比35%,主要销售HIV用药Tivicay,Seretide/Advair,肺炎疫苗 Synflorix,轮状病毒肠胃炎疫苗Rotarix等;欧洲地区为营收第三,实现收入51.4亿美元(保持平稳),占比24%。 5. 公司新品种中,3种新产品获批,包括卵巢癌药物Zejula、HIV药物Rukobia、贫血药物Duvroq。公司研发管线包括35种 药品及15种疫苗,其中临床III期16种、临床II期20种、临床I期14种。目前正在进行多项合作以开发佐剂型COVID-19疫苗 ,有望于第三季度开始针对高风险门诊COVID-19的Vir抗体进行II/III期研究。 风险提示 汇率波动风险,税收政策变动风险,新产品研发不及预期风险。 1 1、概览 1.1 业绩回顾 财务数据单位:亿美元,固定汇率下 • 业绩概况:2020年H1实现营业收入212亿美元(+8%)其中单一季 度+19%,单二季度-3%。2020H1净利润52.2亿美元(+102%), 由于税率由20.5%下降至8%,净利润大幅提升。 2020Q2 收入 • 盈利预测与估值: 汇率稳定的情况下,公司全年收入预计与2019持平; 95 公司全年EPS指引约下滑1%~4%;根据GSK2020财务指引,预计 2020年收入约为432亿美元, EPS在0.94美元至0.97美元之间。 • 历史收入及利润增速:公司2010~2019年收入以及净利润CAGR分别 为-0.2%和9.95%。 资料来源:公司财务报告和披露信息 -3% 30.6 YOY% EPS 收入 YOY% 净利润 212 +8% 52.2 估值 PE 亿美元 2020E 2021E +132% 0.57 938 15 16 收入指引 YOY% EPS +102% 0.98 2020 432 GSK历史净利润情况 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 收入(亿美元) 净利润 2020H1 GSK历史收入情况 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 YOY% 市值 增长率 注:本报告Yoy按照相对2019年的固定汇率 140 300% 120 250% 200% 100 150% 80 100% 60 50% 0% 40 -50% 20...
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