平安证券--智能制造（机械）行业2021年度策略报告：库存周期行情未结束，全球经济复苏有望成为新主线-2020-12-10

行 业 报 告 智能制造 2020 年 12 月 09 日 智能制造（机械）行业 2021 年度策略报告 库存周期行情未结束，全球经济复苏有望成为新主线 强于大市（维持） 行 业 年 度 策 略 报 告 证 券 研 究 报 告   智能装备是典型的顺周期产品，判断库存周期的方向和持续性对相关领域 的投资至关重要，我们认为 2021 上半年国内库存周期将继续向上：智能 行情走势图 制造(机械)行业，即使是其中成长性的细分赛道，也难免会受到宏观经济 沪 深 300 60% 周期波动等因素的影响。从历史数据来看，国内 PMI 指数、工业企业存货 智 能制造 同比增速、金属切削机床产量同比增速、工业机器人产量同比增速等数据 40% 之间，有高度的相关性。库存周期是 2020 年智能制造(机械)行业的投资主 20% 线，其后续的走向和持续性，也是当前市场最主要的分歧所在。 0%  1 月 1 日-2020 年 12 月 4 日，申万机械、通用设备、专用设备三大指数分 -20% Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 别上涨了 29.94%、34.11%、39.85%，分别跑赢沪深 300 指数 6.28、10.45、 16.19 个百分点。（2）业绩方面，2020 年 Q1-Q3，申万机械、及通用设 相关研究报告 《行业双周报*智能制造*光伏产业链加 速扩产，设备企业持续受益》 2020-11-22 《行业周报*智能制造*光伏设备三季报 表现突出，大尺寸、异质结先后成为订 单增长新动力》 2020-11-08 《行业动态跟踪报告*智能制造*智能装 备三季度业绩亮眼，景气度可持续性怎 么看？》 2020-11-03 《行业周报*智能制造*持续关注通用设 备需求好转的机会》 2020-10-26 《行业点评*智能制造*9 月国内工业机 器人产量增速+51.4%》 2020-10-20 回顾 2020，业绩估值双击，智能制造的大行情：（1）股价上看，2020 年 备、专用设备等细分板块的业绩均加速向上，申万机械行业 Q1、Q2、Q3 的单季度净利润同比增速分别为-43.4%、43.7%、44.8%；（3）从动因上 说，我们认为主要是我国制造业处于库存周期景气上行阶段，2019 年底 我国库存周期见底企稳，但受到疫情的影响，典型的主动补库行情才刚刚 开始。  展望 2021，库存周期行情未结束，全球经济复苏有望成为新主线：库存 周期的走向和持续性，是当前市场最主要的分歧，对把握智能制造(机械) 行业的投资主线来说至关重要。我们认为 2021 上半年国内库存周期仍将 持续向上，利好智能制造(机械)行业，理由有四点：（1）历史上库存周期 上升阶段的平均长度为 23 个月，本轮从 2019 年 10 月份算起，仅经历了 证券分析师 15 个月；（2）社融增速等前瞻性指标显示，2021 上半年制造业盈利性向 胡小禹 投 资 咨 询 资 格编号 好的可能性大；（3）海外主要经济体库存见底，有望迎来补库行情，带动 S1060518090003 全球经济复苏和国内进出口，并对国内库存周期形成支撑； （4）疫情在一 021-38643531 定意义上提升了市场对国产高端装备的认可度。风险方面，提示国内融资 HUXIAOY U298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投 资 咨 询 资 格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM .CN 环境收紧可能带来的风险，建议密切关注。  投资建议：展望 2021 年，我们认为国内制造业库存周期仍将继续向上， 全球经济复苏有望成为新主线，基于此判断建议关注如下板块： （1）库存周期在 2021 上半年将保持向上，推荐工业机器人、激光设备等 通用设备板块，建议关注埃斯顿、拓斯达、锐科激光等标的； （2）若全球疫情逐步得到控制，海外主要经济体的补库需求将带动全球 经济的...