平安证券--智能制造行业双周观点：持续关注通用设备需求好转的机会-2020-10-27

证券研究报告 智能制造 双周观点 行业评级：强于大市 2020-10-26 持续关注通用设备需求好转的机会 核心观点 （1）制造业恢复势头屡超预期：9月国内工业机器人产量 23194台(套)，同比增长51.4%，超出市场预期。9月份，我国 规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3 个百分点；分行业看，通用设备制造业增长12.5%，专用设备 制造业增长8.0%，汽车制造业增长16.4%，铁路、船舶、航空 航天和其他运输设备制造业增长3.9%，电气机械和器材制造业 增长15.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.0%。 （2）库存周期上升势头正盛：2019年底我们判断库存周期见 底企稳；在2020年2月，我们亦曾判断疫情对设备行业短期需 求有影响，但不会改变周期的走向，需求将在疫情结束后快速 反弹。我们近期的调研也发现，汽车、消费电子、物流等行业 对设备的需求正在快速复苏。此外，我们认为2020年以来国家 政策对小微企业的支持也促进了需求的恢复，不少设备供应商 表示其客户获得贷款的难度远小于以往。结合调研情况，我们 预计通用设备需求恢复的趋势至少能持续到2021年一季度，提 示持续关注。 （3）投资建议：尽管有新冠疫情的影响，2020年二季度以来， 国内自动化设备的需求仍在持续恢复并好于2019年同期。短期 来看，需求的改善至少能持续到2021年一季度；长远来看，工 业机器人作为智能制造领域中最具代表性的设备，仍将是一个 成长动力充足、充满投资机会的行业，且此次疫情提高了中小 企业进行产线自动化改造的积极性。推荐关注工业机器人本体 制造商埃斯顿、拓斯达，建议关注系统集成商哈工智能、克来 机电、今天国际，及工业机器人核心零部件制造商绿的谐波等。 （4）风险提示：（1）竞争日益激烈，毛利率大幅下滑的风险： 随着国内的竞争日趋激烈，竞争力不济的工业机器人厂商可能 会面临毛利率大幅下滑的风险。（2）疫情再次爆发的风险： 若国内疫情再次爆发，将对设备行业的需求有负面影响。（3） 工业机器人核心零部件国产替代不及预期的风险：虽然目前国 内已出现了一批优秀的核心零部件供应商，但整体技术实力仍 逊于海外品牌，且海外供应商的产品价格仍有较大下降空间。 关键数据 我国工业机器人当月产量及增速 当月产量（左轴，万台） YOY（右轴，%） 3 120% 100% 80% 2 60% 40% 20% 1 0% -20% 0 -40% 资料来源：wind，平安证券研究所 我国工业机器人累计产量及增速 累计产量（左轴，万台） YOY（右轴，%） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：wind，平安 证券研究所 我国金属切削机床当月产量及增速 金属切削机床月产量（左轴，万台） YOY（右轴，%） 6 30% 5 20% 4 10% 3 0% 2 -10% 1 -20% 0 -30% 资料来源：wind，平安 证券研究所 报告分析师： 胡小禹 吴文成 投资咨询资格编号：S1060518090003 投资咨询资格编号：S1060519100002 021-38643531 021-20667267 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计...