平安证券--智能制造行业双周观点：光伏产业链加速扩产，设备企业持续受益-2020-11-24

证券研究报告 智能制造 双周观点 行业评级：强于大市 2020-11-22 光伏产业链加速扩产，设备企业持续受益 核心观点 （1）光伏产业链迎来扩产大潮。近期，1）通威股份和天合光 能达成合作协议，双方计划建设年产4万吨高纯硅项目、年产 15GW拉棒和切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。2）隆基 股份规划在曲靖投资建设年产30GW单晶电池项目，一期建设 10GW。3）爱康与泰兴高新技术产业开发区管理委员会签订6GW 异质结项目协议，项目分三期进行，每期2GW。4）钧石计划投 资80亿元的10GW异质结太阳能电池片项目落户舟山。 （2）高效电池技术路线愈发受到市场追捧。近期宣布扩建的 电池产能中：爱康、钧石旗帜鲜明的选择异质结路线；隆基预 计将在异质结和TOPCON两类高效电池技术路线中进行选择；通 威和天合的合作产能虽然没有明确表示采用异质结技术路线， 但通威是国内最早一批进行异质结电池中试线研发的企业，对 异质结路线一直保持友好态度。 （3）投资建议：大尺寸、异质结继续推动电池片设备商订单 上升。2020年，大尺寸组件获得市场认可，大尺寸高效电池产 能扩张，部分原有产能也在加速改建。放眼长期，异质结路线 将获得更多电池厂青睐。电池片设备企业订单维持高增长，建 议关注国内光伏电池片设备龙头帝尔激光、捷佳伟创、迈为股 份。 （4）风险提示：1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策 推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影 响较大。2）疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经 济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。3）技术替代风 险。光伏行业技术更迭迅速，每一轮技术变更均有望带来新的 设备需求，如果设备企业未能跟紧技术变化，相关设备无法满 足新型技术要求，公司业绩将显著恶化。4）市场竞争风险。 光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能 力下滑风险。 关键数据 HJT电池的优势 资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所 国内HJT电池企业进展 HJ产能 企业 金石能源 泰兴中智 山西晋能 中威 国家电投 汉能 上澎 通威集团 爱康科技&捷佳伟创 200MW 2GW 浙江长兴 60MW 5GW 1.5GW 0.5GW 江西 江苏常州 安徽宣城 2GW 0.8GW 1GW 23.70% 22.30% 24.00% 最高 24.68% 24.30% 24.04% 24.60% 地点 已建 600MW 160MW 220MW 300MW 100MW 120MW 70MW 250MW 爱康科技 东方日升 华晟新能源 联合再生 待建 1GW 效率 批次平均 24.10% 24.00% 23.80% 23.73% 25.11% 福建泉州 江苏泰兴 山西太原 四川双流 四川双流 浙江嘉兴 合肥和四川 100MW 资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所 多主栅与HJT电池的结合优势 BOM差异 4BB 5BB MBB SWCT 电池浆料（mg/片） 350 300