平安证券--智能制造行业双周观点：新一轮扩张期已来，锂电设备采购迎来新高潮-2020-12-07

证券研究报告 智能制造 双周观点 行业评级：强于大市 2020-12-07 新一轮扩张期已来，锂电设备采购迎来新高潮 核心观点 （1）动力电池行业产能持续过剩，低端产能面临出清。2020 年上半年新冠疫情影响了汽车销量，锂电池行业扩产节奏有所 放缓。2020年下半年，锂电池行业扩张重启。据统计，2021年 全球8家大型的动力电池企业产能将达到542GW，远超2021年全 球需求254GW。产能过剩格局下，中低端产能持续出清。 （2）远期需求巨大，全球龙头扩张。预计2025年全球动力电 池需求达988GW，成长前景可观。在此背景下，动力电池巨头 顶着短期产能过剩的压力，依旧加大扩产，积极布局电动车全 球化大趋势。宁德时代、LG化学、Northvolt、特斯拉、比亚 迪、孚能科技均有大规模扩产计划。 （3）行业融资频繁，产能扩张资金充足。2020年宁德时代、 亿纬锂能、孚能科技通过首发上市和定增募集资金超过250亿 元，资本市场将助力动力电池龙头企业产能扩张。 （4）投资建议：2020年Q4，宁德时代开启新一轮大规模设备 招标，头部锂电设备公司先导智能中标32.28亿元。锂电设备 全球龙头扩张周期开启，建议关注锂电设备领先企业先导智能、 杭可科技。 （5）风险提示：1）新能源汽车销量不及预期风险。如果新能 源汽车产销量不及预期，锂电池行业投资增速将下滑，设备厂 商业绩亦将随之下滑。2）行业竞争加剧风险。随着外资品牌 的电池厂加大国内投资，其供应体系中的外资设备商将扩大国 内市场投入，导致国内设备市场竞争加剧。3）现金流持续恶 化风险。行业补贴的退坡和锂电池价格的下降，可能导致整个 锂电产业链的现金流情况变差。4)协议订单无法实施风险。目 前锂电池行业产能过剩，行业洗牌将持续。部分锂电设备商与 一些中小锂电池厂家签订的协议订单可能无法实施，影响设备 厂商整体业绩。 关键数据 2021年全球主要动力电池龙头产能预测(GWh) 140 120 100 80 60 40 20 0 宁德时代 LG化学 松下 比亚迪 SKI 三星SDI 国轩高科 孚能 资料来源：各公司公告，平安证券研究所 全球动力电池需求测算 单位 国内电动车销 万辆 量 增速 % 单车电量 kWh 国内动力电池 装机量 GWh 海外电动车销 万辆 量 增速 % 单车电量 kWh 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 122 117 120 180 235 334 450 594 46 -3.5% 53 2.4% 58 50% 60 31% 62 42% 64 35% 66 32% 68 56 62 70 108 146 213 297 404 89 101 162 235 334 461 627 834 49 13.7% 54 60% 60 45% 62 42% 64 38% 66 36% 68 33% 70 海外动力电池 装机量 GWh 44 55 97 146 214 304 426 584 全球动力电池 装机量 GWh 100 117 167 254 359 518 724 988 资料来源：wind，平安 证券研究所测算 2019-2020年锂电池制造商二级市场融资情况 公司 时间 募资金额 建设项目 定增 2019年 25亿元 面向TWS应用的豆式锂离子电池项目、面向胎 压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目、三 元方形动力电池量产研究及测试中心项目、补 流 定增 2020年 25亿元 荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目、面向 物联网应用的高性能锂离子电池项目 孚能科技 首发 2020年 34亿元 年产8GWh锂离子动力电池项目（孚能镇江三期 工程）、补流 宁德时代 定增 2020年 湖西锂离子电池扩建项目、四川时代动力电池 197亿元 项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、 补流 亿纬锂能 资料来源：wind，平安 证券研究所 报告分析师： ...