平安证券--智能制造行业双周观点：光伏设备三季报表现突出，大尺寸、异质结先后成为订单增长新动力-2020-11-09

证券研究报告 智能制造 双周观点 行业评级：强于大市 2020-11-08 光伏设备三季报表现突出，大尺寸、异质结先后 成为订单增长新动力 核心观点 （1）光伏设备公司2020年三季报表现突出：2020年Q3单季度， 我们统计的6家主流的光伏设备公司业绩均实现了高增长。其 中，捷佳伟创和奥特维的收入增速、金辰股份和奥特维的归母 净利润增速均超过100%。受益于2019年PERC电池渗透率的快速 提升，硅片、电池片、组件厂扩产积极，光伏设备企业2019年 新签订单饱满，支撑了2020年业绩的快速增长。 （2）大尺寸成为2020年订单增长主要动力：2020年，受益于 大尺寸技术的快速普及，电池片厂和组件厂迎来一波新建和扩 建大潮。其中，已有的电池片厂除自动化设备外，其余设备大 都需要升级改造；组件厂核心设备串焊机和层压机均也有大比 例的升级更换。电池片和组件设备企业新签订单创新高，将有 力支撑2021年业绩的持续增长。 （3）异质结技术蓄势待发：放眼长期，随着异质结电池产能 的颠覆性扩张，电池片设备企业长期订单确定性最强，业绩后 续增长动力最为强劲。而与之配套的N型硅片、异质结低温组 件产能也有望随之扩产，推动硅片和组件设备企业订单的增长。 （3）投资建议：2020年光伏设备企业无论是业绩还是新签订 单势头都非常强劲，大尺寸和异质结先后成为设备企业订单增 长的主要动力。建议关注硅片设备龙头晶盛机电，电池片设备 龙头迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，组件设备龙头金辰股份 和奥特维。 （4）风险提示：1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策 推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影 响较大。2）疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经 济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。3）技术替代风 险。光伏行业技术更迭迅速，每一轮技术变更均有望带来新的 设备需求，如果设备企业未能跟紧技术变化，相关设备无法满 足新型技术要求，公司业绩将显著恶化。4）市场竞争风险。 光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能 力下滑风险。 关键数据 主要光伏设备企业2020年前三季度单季度收入表现 板块 硅片设备 公司 指标 晶盛机电 捷佳伟创 电池片设备 迈为股份 帝尔激光 金辰股份 组件设备 奥特维 2020年Q1 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 收入（亿元） YOY(%） 毛利率（%） 2020年Q2 7.16 26.13% 33.42% 4.94 -6.69% 33.40% 4.09 38.19% 32.20% 2.01 21.66% 49.57% 1.59 -24.57% 39.87% 1.32 192.02% 34.64% 2020年Q3 7.55 23.58% 26.94% 13.99 103.05% 25.67% 5.29 62.69% 35.74% 2.45 39.31% 48.62% 2.94 51.07% 29.31% 3.09 1.11% 34.92% 10.15 22.40% 39.03% 11.91 103.35% 26.02% 6.77 68.78% 35.24% 2.65 50.11% 47.18% 3.36 36.20% 27.14% 2.12 370.12% 30.99% 资料来源：wind，平安证券研究所 主要光伏设备企业2020年前三季度单季度净利润表现 板块 公司 指标 硅片设备 晶盛机电 捷佳伟创 电池片设备 迈为股份 帝尔激光 金辰股份 组件设备 奥特维 2020年Q1 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 净利润（亿元） YOY(%） 净利率（%） 2020年Q2 1.34 6....