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当代明诚(600136)业务扩张致增收不增利,注入新英体育促2018年业绩或加速

  • 时间:2018 年
  • 分类:体育
  • 页数:12
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当代明诚(600136)业务扩张致增收不增利,注入新英体育促2018年业绩或加速
2018 年 03 月 21 日 当代明诚(600136.SH) 传媒/文化传媒 业务扩张致增收不增利,注入新英体育促 2018 年业绩或加速 ——当代明诚 首次覆盖报告 首次覆盖报告  公司业绩:17 年业绩符合预期,收入大增但三费增速过快导致利润微增 据公司 2018 年 3 月 20 日发布的年报,2017 年公司营业收入为 9.12 亿元,较上年同期大幅增长 60.26%,但由于公司业务规模扩大,以及新增 借款增加导致公司成本和三费都出现明显上升。最终,公司净利润为 1.28 亿元,同比仅增长 4.87%;基本每股收益为 0.26 元,较上年同期增 4.00%。  业务结构:影视和体育业务毛利贡献占比为 6:4,体育占比有望持续提升 公司影视业务的收入为 5.92 亿元,毛利为 3.14 亿元;体育业务的收入 为 3.2 亿元,毛利为 1.96 亿元。影视和体育业务毛利占比分别 61.61%、 38.39%。随着公司不断加大体育业务的投入和收购,未来体育业务利润占 比有望进一步上升。  增长动力:影视存货增八成+并购新英体育,2018 年业绩增长将加速 年报显示,公司存货达到 12.47 亿,同比大幅增长 80.4%,主要系强视 传媒加大了对影视剧投资拍摄的力度。此外,如果新英体育在 2018 年并表, 其 2017 年上半年净利润达到 1.5 亿,具有良好的盈利能力,这将明显增厚 公司 2018 年业绩。  推荐评级:业务版图扩大带动业绩增长,首次覆盖给予“推荐”评级 我们预计公司 2018—2019 年 EPS 分别为 0.51/0.53 元,当前股价对应 18-19 年 PE 分别为 34/32 倍。公司依托影视剧业务,同时收购新英体育进 军体育行业,新英体育拥有顶级国际赛事版权,并且是俄罗斯世界杯亚洲独 家市场销售代理商,公司体育板块和娱乐业务形成协同。首次覆盖给予“推 荐”评级。  风险提示:新英体育业绩承诺不达预期,公司业务协同不理想。 业绩预测和估值指标 指标 营业收入(百万元) 增长率(%) 净利润(百万元) 增长率(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍) 2016A 569 32.0 122.2 128.5 54.2 21.5 6.0 0.25 67.86 3.47 2017A 912 60.3 128 4.9 56.0 14.1 5.4 0.26 64.7 3.3 2018E 1,165 27.7 247 92.7 56.3 21.2 9.7 0.51 33.6 3.0 2019E 1,439 23.6 259 4.8 59.0 18.0 9.2 0.53 32.0 2.8 2020E 1,743 21.1 333 28.9 60.5 19.1 10.7 0.68 24.9 2.5 推荐(首次评级) 分析师 胡皓 (执业证书编号:S0280518020001) 联系人 马笑 maxiao@xsdzq.cn 时间 2018.03.21 市场数据 收盘价(元): 16.94 总股本(亿股): 4.87 总市值(亿元): 82.53 一年最低/最高(元): 10.8/18.0 近 3 月换手率: 101.36% 股价表现(一年) 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% 2017/03 2017/06 2017/09 当代明诚 2017/12 2018/03 沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 37.75 19.03 -16.84 绝对 40.55 20.2 1.37 相关研报 资料来源:公司公告、新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018-03-21 当代明诚 目 彔 1、 2017 年业绩符合预期,收入大增但三费增速过快导致利润微增 ...................................................................... 4 2、 从毛利贡献来看,影视和体育业务的结构占比为 6:4 ........................................................................................ 4 3、 毛利率微升,体育业务发力或将进一步提高整体毛利率 .....................................................
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