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国金证券--纺织品和服装行业研究:聚焦黄金赛道,发掘国产体育品牌机会-2021-03-22

  • 时间:2021 年
  • 分类:金融/体育/传统行业
  • 页数:55
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国金证券--纺织品和服装行业研究:聚焦黄金赛道,发掘国产体育品牌机会-2021-03-22
2021 年 03 月 21 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 纺织品和服装行业研究 行业深度研究 ) 聚焦黄金赛道,发掘国产体育品牌机会 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 国金纺织品和服装指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板综指 18.90 2041 5007 3405 13606 12173 行业观点 ◼ 换轨体验型消费主导,行业处于新一轮增长期:中国体育服饰行业发展可分 为品牌觉醒 (1990-2001)、 快速扩张( 2002-2008 )、行业调整( 20092013)、经营转型(2014-至今)四大阶段,目前处于完成由概念型消费向 专业体验型消费驱动切换后的经营转型期。随着体育政策由竞技体育转向大 众体育以及主要体育服饰企业完成库存消化及深化零售转型,行业已进入新 一轮增长期。截至 2020 年体育服饰行业零售市场规模 3150 亿元,疫情影 响下 CAGR5 仍达到 11.1%。 ◼ 受益三大产品特性+消费升级趋势,体育服饰已成服装板块最佳黄金赛道: 1)体育服饰行业兼具高成长(14-19 年 CAGR5 为 16.6%) 、高盈利(上市 公司平均 ROE18%、毛利率 44.3%) 、高集中度(20 年 CR5 达 70.7%)特 征,均远超服装行业平均水平。2)国际经验表明,体育服饰相比其他服装 品类更有望长期维持高景气,同时不同经济周期下增长韧性更强。3)三大 产品属性决定黄金赛道底层逻辑,以功能性开辟差异化赛道创造需求、以普 适性挤压其他鞋服品类市场、以社交性提升产品溢价。4)在消费升级趋势 下,体育服饰有望直接受益于满足高层次运动健康需求的体育产业发展实现 确定性增长。 ◼ 长短期利好共振,体育服饰行业未来可期:1)长期来看,随着体育产业政 策红利不断释放叠加大众体育渗透率提高解锁庞大内需,体育服饰行业将维 持较高增长速度。我们分别采用自上而下、自下而上两种方法测算,预计 2025 年体育服饰零售市场规模近 6000 亿元,20-25 年 CAGR5 约 13.8%。 2)短期来看,疫情后居民健康意识增强激发运动需求、重大体育赛事顺延 至 21-22 年集中举办均带来结构性机会。在 20 年低基数基础上,需求端的 爆发有望大幅提升体育服饰企业 21 年业绩同比增速。 4.《棉花产业链跟踪报告-棉价持续走强,棉 ◼ 纺龙头有望受益》 ,2021.2.28 高集中度孕育大市值龙头,国产品牌蓄势待发:体育服饰行业集中度高、利 于孕育大市值公司,自 14 年完成主导消费类型切换后,产品+品牌文化取代 渠道成为驱动市场集中的核心竞争要素。把握科技、营销、效率三重竞争壁 垒的龙头品牌持续扩大优势,14-20 年行业 CR5 已由 54.7%上升至 70.7% 的高位。在当前由国际品牌 Nike、Adidas 领先的两超多强格局下,经过产 品科技升级、把握国潮机会、执行 DTC 改革显著强化综合竞争力的国产品 牌如安踏体育、李宁、特步国际,未来有望抓住中低端市场扩容机会并逐步 进军中高端市场以提升整体市场份额。 国金行业 201223 200923 200623 200323 3159 2945 2731 2516 2302 2088 1874 沪深300 相关报告 1.《纺织服装行业月报-2 月出口及线上销售 亮眼,棉价加速上行》 ,2021.3.9 2.《家庭清洁护理行业深度报告-稳增长赛道 加速升级,关注本土龙头崛...》 ,2021.3.6 3.《1-2 月线上持续景气,继续推荐边际改 善标的-化妆品行业月度专...》 ,2021.3.5 5.《春节临近恰逢冷冬,终端需求望继续改 善-纺织服装行业月度专题(...》 ,2021.2.10 投资建议 李婕 分析师 SAC 执业编号:S1130520110003 lijie6@gjzq.com.cn 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号:S1130520120001 ◼ luoxiao...
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