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国联证券--环保行业20年报和21一季报点评:估值优势明显,固废带动行业继续扩张-2021-05-10

  • 时间:2021 年
  • 分类:金融/环保
  • 页数:19
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国联证券--环保行业20年报和21一季报点评:估值优势明显,固废带动行业继续扩张-2021-05-10
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Table_Firs t|Table_Su mmary Table_Firs t| Table_ReportDate 2021 年 05 月 05 日 证 券 研 究 报 告 Table_Firs t|Table_Rating 估值优势明显,固废带动行业继续扩张 环保行业 20 年报和 21 一季报点评 投资建议: 中性 上次建议: 中性 Table_Firs t| Table_Chart 投资要点:  一年内行业相对大盘走势 环保行业估值优势明显,疫情后恢复较好 目前环保行业市盈率处于近十年14%分位点,明显低于上证综指(57%)与 创业板(74%),同时横向对比处于全行业下游位置。 环保行业20、21Q1营收分别同比+7%、+36%,扣非归母净利润分别0%、 行 业 点 评 +68%,21Q1相比19Q1营收、扣非归母净利润CAGR分别为14%、17%,疫 情后恢复较好。  各子板块中固废板块表现较好,水务稳健增长 固废板块20、21Q1营收分别同比+22%、38%,扣非归母净利润分别19%、 71%,板块整体受疫情影响较小,其中中环卫受益、危废受影响、焚烧影 响较小。垃圾焚烧投资高峰期带动下,固废板块投资强度保持高位,19、 20年投资金额分别同比增长60%、13%,板块业绩有望继续保持较快增长。 水处理工程板块20、21Q1营收分别同比-10%、27%,扣非归母净利润分别 -16%、43%,目前基本回到疫情前水平。板块经营性现金流未发生明显好 Table_Firs t|Table_Autho r 冯瑞齐 分析师 执业证书编号:S0590521040004 转,但投资性现金流在19年见顶,20年及21Q1均呈现明显下降趋势,板块 电话:0510-85609581 投资强度明显降低,重资产工程业务规模明显下降,商业模式逐渐轻资产 邮箱:fengrg@glsc.com.cn 化,未来随着污水收集率提升、污水提标改造及农村污水建设等市场逐步 Table_Firs t|Table_Contacter 释放,期待板块触底回升。 水务运营板块20、21Q1营收分别同比+18%、43%,扣非归母净利润分别 21%、53%,继续保持稳健增长态势,其中部分公司资产规模扩张较快,较 多项目投产使得业绩增长较快。  投资建议 环保行业疫情后业绩恢复较好,行业整体仍处扩张期,同时目前估值水平 处于低位,性价比突出。 Table_Firs t|Table_RelateReport 从细分领域看, 1、生活垃圾处理市场仍有发展空间,同时居民垃圾收费+ 相关报告 碳交易有望缓解国补退坡及国补小时数政策带来的盈利缺口,建议关注瀚 1、 《高规格政策出台,环保板块持续向好》 蓝环境(600323.SH);2、危废处理行业管理与技术门槛高,“碳中和”背景下 《公用事业》 资源循环利用进一步受到支持,建议关注高能环境(603588.SH)、浙富控股 (002266.SZ);3、环卫服务行业仍处高景气度,龙头公司格局有望提升, 2、 《再融资政策松绑,环保板块估值有望提升》 2020.03.05 《公用事业》 2020.02.19 3、《专项债发行提前,环保项目额度已近六百亿 建议关注玉禾田(300815.SZ)。 元》  《公用事业》 风险提示 政策力度不达预期、整合不达预期、订单释放不达预期、盈利能力下滑 1 2020.01.10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1 2 3 4 5 市场回顾与估值变化 ........................................................................................................... 4 环保行业疫情后恢复较好,整体仍处扩张期 ................................................................... 8 重要细分板块分析 ............................................
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