平安证券--智能制造行业动态跟踪报告：原材料涨价冲击毛利率，建议关注具备成本转移能力的个股-2021-05-25

智能制造 行 业 报 告 2021 年 05 月 24 日 行业动态跟踪报告 原材料涨价冲击毛利率，建议关注具备成本转移能力的个股 强于大市（维持） 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行情走势图  沪 深 300 60% 投资要点 6 个细分行业毛利率更容易受原材料涨价冲击。2021 年以来，钢材和 铝材价格均有显著上涨，可能会冲击部分机械细分行业毛利率。我们根 智 能制造 据两项指标进行筛选：1）2019-2020 年平均毛利率低于 25%（较低的 毛利率意味着对下游议价能力有限）；2）2019-2020 年末，存货中原材 40% 料平均占比超过 25%（原材料在生产端地位重要）。结果发现，CS 机 械 28 个细分行业中，锅炉设备、叉车、纺织服装机械、金属制品Ⅲ、 20% 起重运输设备、工程机械Ⅲ合计 6 个细分行业毛利率更容易受原材料涨 0% May-20 Sep-20 价影响。 Jan-21  证券分析师 吴文成 行业和个股受影响程度有所分化，叉车行业受影响显著。假设除原材料 涨价外，其他因素均未发生变化。我们分别计算了 2021 年综合原材料 投 资 咨 询 资 格编号 涨价 5%、10%、20%三种情境下，上述 6 个行业毛利率变化幅度。结 S1060519100002 果显示，当原材料涨价后，叉车行业毛利率下降幅度最高，起重运输设 021-20667267 备下降幅度最小。当原材料上涨 5%时，细分行业毛利率下降幅度区间 wuwencheng128@pingan.com.cn 为 2.62-3.71 个 pct；细分个股毛利率下降幅度区间为 1.46-4.25 个 pct。 具体测算结果详见正文。  机械设备公司积极应对原材料涨价风险。目前，机械设备公司正通过涨 价、提前备货、提高规模效应和技术创新等手段，积极应对原材料涨价 证 券 研 究 报 告 对毛利率冲击的风险。此外，随着国常会、发改委等部门的行动，部分 大宗商品期货市场近期有显著的回调。我们认为，如果大宗产品价格见 顶反转，则本轮原材料涨价对毛利率冲击的影响将逐步减弱。  投资建议：本轮钢材等大宗产品的涨价对机械设备毛利率将造成冲击。 部分公司通过涨价、提前备货、技术创新等手段，正不断对冲毛利率下 滑风险。建议关注市场预期差较大、具备成本转移能力的个股，如三一 重工、杰克股份、伊之密等。此外，建议关注受原材料涨价风险较小的 锂电设备龙头先导智能、服务机器人龙头科沃斯和石头科技等。  风险提示： （1）宏观经济波动风险。机械设备与固定资产投资密切相关， 如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增速下滑，相关设备采购动 力不足，机械板块业绩将受到明显影响。 （2）钢材等原材料价格进一步 上涨风险。若上游原材料包括钢材、铝材等价格进一步大幅上涨，中游 企业采购成本上升，将直接影响到行业整体毛利率。 （3）中美贸易战升 级风险。如果中美贸易战进一步升级，将对整个制造业将造成较大的冲 击。 （4）研发投入不足风险。半导体设备等处于进口替代的阶段，如果 国内企业研发投入不足、市场推广缓慢，则相关企业存在业绩不达预期 的风险。 请 通 过 合 法 途径获 取本公 司研究 报告， 如经由 未经许 可的渠 道获得 研究报 告，请 慎重 使用并 注意阅 读研究 报告尾 页的声 明内容 。 智能制造·行业动态跟踪报告 正文目录 一、 原材料上涨冲击部分细分行业盈利水平.............................................................4 二、 原材料涨价对毛利率影响的定量分析 ................................................................6 三、 机械行业公司如何应对原材料涨价风险............................