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植发行业深度报告:从雍禾IPO,看植发产业大发展-德邦证券-2021.6.22-49页

  • 时间:2021 年
  • 分类:文化娱乐/金融
  • 页数:49
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植发行业深度报告:从雍禾IPO,看植发产业大发展-德邦证券-2021.6.22-49页
[Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 商业贸易 2021 年 06 月 22 日 植发行业深度报告:从雍禾 IPO,看植发产业大发展 商业贸易 优于大市(维持) 单 击或点 击此 处输入 文字。 证券分析师 [Table_Summary] 郑澄怀 资格编号:S0120521050001 邮箱:dengch@tebon.com.cn  本篇报告,从植发的技术路径、用户画像、消费动机等出发,来挖掘植发快速发展 背后驱动力,并结合植发产业链,三大龙头雍禾 VS 碧莲盛 VS 大麦对比研究,剖 析植发产业和连锁龙头,在技术+渠道+客群+资本等多方面推动下,如何迎来发展 高光时刻。  植发技术奠定产品基石,颜值经济加速需求转化,植发需求迎高光时代。 (1)高压 工作下脱发呈现年轻化, “颜值经济”兴起带动防脱产业链发展。根据艾媒咨询数 据,中国脱发人群总数达到 2.5 亿人次,平均脱发年龄为 30.1 岁,相比于上一代 人提前 20 年,对应 80、90 后人群已经成为脱发主力军,且该部分人群更加重视 外表,对脱发的解决意愿高。 (2)植发是唯一从根本解决脱发问题的终极手段。中 国大多数脱发患者初期会选择防脱洗护产品、药物(米诺地尔、非那雄胺等)进行 治疗,但若均无法根治脱发后,植发将成为希望摆脱脱发困扰消费者的终极手段。 此外,近年颜值经济兴起下,不少男性为了更帅气的油头,以及女性为了额头更好 看的发量,在相对初期同样就开始使用植发,核心为追求更完美的外形,且人数同 样快速提升。(3)FUE+新媒体+消费意愿,三方面加速植发普及。FUE(无痕植 发)+微针技术对 FUT(有痕植发)升级替代,使植发手术对于头皮损伤更小,恢 复很快,且不会留下疤痕,为加速推广打下产品基础。此外,小红书/新氧等新媒体 KOL 带货兴起,营销渠道变革带动种草效果相比线下植发硬广更直观,消费者的 市场教育效果更好,叠加 80、90 后消费意愿更强,共促植发近年加速发展。  植发已呈消费产业链,行业β红利+龙头持续扩店,推动植发技术普及。 (1)植发 产业链:①需求端:植发从初期的刚需脱发,向美学需求(鬓角种植、眉毛种植、 睫毛种植、胡须种植)等更多领域延伸。2020 年植发市场规模约 134 亿元(若按 客单价 2 万计算,对应每年植发人群 67 万人,仅占脱发人群 0.27%),未来市场 转化率和需求层面均有较大潜力,预计植发市场在 2020-2025 年 CAGR 将达 23.0%。②供给端:国内植发已经构建完整的植发产业链,上游耗材(约占成本 10%),中游植发机构四大业态并存(公立医院/连锁植发/医美医院/非连锁植发 2020 年占比 14.8% / 23.9% / 15.7% / 45.6%)。考虑到当前植发行业监管政策相 对空缺,医美行业强监管下,有望带动植发行业规范化发展,利好品牌植发机构的 市占率提升+整体植发行业平均口碑提升。下游营销环节,呈现以线上广告占据主 导(占营销支出 70%) ,线下硬广为辅提高品牌知名(占营销支出 30%)。 (2)雍 禾 VS 碧莲盛 VS 大麦:2020 年末门店数分别 48 家/29 家/30 家,植发收入看市 占率为 10.5%/5.3%/4.5%,植发底层技术均为业内领先的无痕 FUE,进而在操作 工具和手法上,衍生出对应不同的 LATTICE 点阵加密植发/ BHT 精细多维植发/微 针植发等不同技术流派,并在营销上差异化定位,但均为引领植发行业的技术发展。 考虑到三大龙头品牌力+规模均已初具成型,叠加植发行业β红利,未来均有望实 现门店持续扩张壮大。 (3)他山之石:日本植发龙头 i-Landtower Clinic 植发透明 度较高,自研 i-direct 植发技术,植发成效显著,达到日本市场超 50%市占率,但 ...
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