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锂资源国内海外“双循环”保供,创造战略级赛道、历史性机会-20210720-国盛证券-121页

  • 时间:2021 年
  • 分类:其它
  • 页数:121
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锂资源国内海外“双循环”保供,创造战略级赛道、历史性机会-20210720-国盛证券-121页
证券研究报告 | 行业深度 2021 年 07 月 20 日 有色金属 锂资源国内海外“双循环”保供,创造战略级赛道、历史性机会 锂电储能需求强劲,原料端亟待新兴增长极。全球新能源车需求高增速提升,“碳 中和”背景下国内外可再生电源占比提升,锂电储能配套需求正日益显现。“出行 移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求,上游资 源战略地位后进一步凸显。目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主,澳大利亚是主 要供给国,而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用。受限于澳洲资源集中度及 未来锂辉石增产瓶颈,盐湖、云母、黏土提锂或迎战略性发展机遇。 锂辉石依赖澳洲供应,海外一体化进程加速。澳大利亚是全球锂辉石主要供给国, 2020 年占全球产量半壁江山。受疫情冲击与前期价格低迷冲击,部分澳矿被迫停 产或进入破产重整阶段,目前澳洲在产锂矿有 Greenbushes、Pligangoora、Mt Marion 和 Mt Cattlin,合计锂精矿产能 234 万 t/a。海外锂产业链一体化进程加速 推进,合并、兼并事件此起彼伏。一方面,一体化程度提高将导致资源大头被下游 龙头长单锁定,不具资源禀赋的下游企业或受原料供给掣肘。另一方面,矿端集中 度提升将导致上游议价能力提升,产业链利润空间上移,资源端配置价值日益凸显。 盐湖是未来 EV 锂盐战略级资源来源,内部挖潜与外围合作齐发力。盐湖锂资源主 要分布于南美智利、阿根廷、玻利维亚以及中国青海、西藏。南美方面,目前在产 盐湖有智利 Atacama(SQM、Albemarle),阿根廷 Hombre Muerto(Livent)、阿 根廷 Olaroz(Orocobre);2)在建项目主要有 Cauchari 盐湖(赣锋锂业、America Lithium)和 Vida 盐湖(银河资源)。此外,如玻利维亚 Uyuni 等拥有巨量优质资 源的盐湖尚待开发。整体上看,南美盐湖在资源储量、镁锂比、气候等方面优势显 著,且投资及开发强度尚处于较早期阶段。另一方面,中国与南美尤其阿根廷具备 良好互信交流,对中资企业而言具备极佳投资潜力。国内方面,目前在产盐湖主要 有西藏扎布耶(西藏矿业)、青海察尔汗(蓝科锂业)、青海一里坪(五矿盐湖)、 东台吉乃尔(青海锂业)、西台吉乃尔(中信国安、恒信融)。相比于南美盐湖, 青海盐湖普遍镁锂比更高,早年因提锂技术滞后而未能充分利用盐湖资源;而西藏 盐湖则海拔更高,受限于基础设施瓶颈。整体上看,目前国内盐湖开发同样处于较 早期阶段。随着近年盐湖提锂技术不断突破,在成本控制与资源利用度方面有了较 大改善,一体化开发潜力有望进一步释放。 新兴供给:黏土资源构筑新兴力量。黏土提锂是新晋锂供应路线,在成本端与资源 端具备开发潜力。资源端上,锂黏土矿单体储量大,墨西哥 Sonora,美国 Hector, 塞尔维亚 Jadar 均拥有百万吨级 LCE 资源量,尤其是 Sonora 矿床,资源量达 882 万吨 LCE。成本端上,锂黏土提取电池级碳酸锂成本较盐湖提锂更低,如 Sonora 提>99.5%碳酸锂运营成本仅为 2.5 万元/吨,处于提锂成本曲线底部。目前赣锋锂 业、特斯拉入场布局锂黏土资源,验证黏土提锂广阔前景。 投资建议:经 2018-2020 年因锂价波动引起的行业洗牌后,锂资源寡头格局凸显, 不具备资源禀赋的锂盐企业恐将面临原料供给掣肘,产品品质与生产稳定性或受潜 在影响,锂盐加工端面临分化重整。而终端新能源高镍化趋势明确,对氢氧化锂需 求日益走高,具有资源加工一体化的企业可以凭借上下游一体化的业务架构,于原 料端可保障原材料品质、压缩成本,于加工端可进一步精进加工工艺、进行差异化 产品研发,将价...
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