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2022年品牌中药OTC行业研究报告

  • 时间:2022 年
  • 分类:其它
  • 页数:33
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2022年品牌中药OTC行业研究报告
行 业 研 究 中药 品牌中药 OTC:看好政策支持、业绩确定、估值性 中药 2021 年 12 月 22 日 价比高的稳健赛道投资机会 投资评级:看好(首次) 行业走势图 中药 行 业 深 度 报 告 沪深300 34% ——行业深度报告 蔡明子(分析师) 古意涵(联系人) caimingzi@kysec.cn guyihan@kysec.cn 证书编号:S0790520070001 证书编号:S0790121020007 17% ⚫ 中药行业具备确定业绩增长以及估值性价比,首次覆盖,给予“看好”评级 政策方面,中药作为我国特色药品种类,一直受到国家政策支持;从已落地的中 9% 成药带量采购来看,集采价格预计不会出现断崖式下降,而是基于其成本,保证 0% 中药企业有一定的利润空间,且品牌中药 OTC 主要销售渠道在零售端而非公立 26% -9% 2020-12 2021-04 2021-08 数据来源:聚源 2021-12 医疗机构,具备较高的价格维护能力。基本面方面,大部分品牌中药 OTC 企业 在过去几年保持收入 10%-20%稳定增长,并且通过品类扩张、营销渠道改革等 有望迎来第二增长曲线。业绩方面,2021 年较多品牌中药 OTC 企业制定股权激 相关研究报告 励计划,对核心员工激励充分,业绩增长确定性大。估值方面,根据万得一致预 期,截至 2021 年 12 月 22 日,中药板块 2022E PE 为 33.7 倍,低于医药生物整 体行业的 34.3 倍,具备估值性价比。整体来看,中药行业受政策支持,具备确定 业绩增长以及估值性价比,首次覆盖,给予“看好”评级。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 ⚫ 中成药行业经历前期快速增长后调整优化,逐步走向高质量发展 中成药行业在经历前期快速增长后目前进入了调整优化期,但随着国家政策支持 加大、行业政策及标准不断完善、2019 年后新产品获批加速,具备更高临床价 值、更强安全性的中成药将淘汰行业中的不合格品类,优化行业产品结构,同时 增强市场接受度和使用意愿,助推中成药行业长期的高质量发展。 ⚫ 管理层积极进取、产品推陈出新、营销提质增效下,较多公司迎来快速发展 纵观大部分品牌中药 OTC 企业的发展历程,我们认为 6 个因素为促进品牌中药 OTC 发展的重要动力:管理层、原料、品类、品牌力、产能、渠道。管理层为品 牌中药 OTC 企业发展的核心因素,近年来,云南白药混改成效显著,片仔癀推 行“一核两翼”战略取得重大成效,同仁堂启动营销改革打造“4+2”经营模式, 东阿阿胶快速推进数字化战略转型,寿仙谷推广片剂走向全国市场,济川药业合 作天镜生物强化儿科优势领域,羚锐制药、建民集团、福瑞股份、华润三九则在 2021 年皆开展了股权激励,设置了积极的考核目标,体现对未来业绩增长的信 心。品类是决定中药 OTC 企业未来发展的重要因素,近年来较多公司通过升级 内生产品、开拓外延产品实现内生外延持续增长,取得明显成效。此外,较多公 司经过前期快速发展后关注营销效率,整合渠道,实现提质增效,且大力拓展 OTC 端提升政策免疫能力、盈利能力。 ⚫ 推荐及受益标的 综合考虑政策免疫性、估值性价比、业绩确定性,推荐标的:羚锐制药、天士力; 受益标的:云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、健民集团、寿仙谷、华润三 九、福瑞制药、济川药业(以上排名不分先后)。 ⚫ 风险提示:政策波动风险,产品推广不及预期风险,营销整合不及预期风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 行业深度报告 目 录 1、 中药行业高质量发展,品牌中药 OTC 受益消费升级、政策支持成长空间大 ........................................................
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