icon

汽车行业深度研究报告:原材料价格端的启示,汽车零部件的三年底-20220518-华创证券-22页

  • 时间:2022 年
  • 分类:金融/交通
  • 页数:22
特别声明:本网站所有报告均来源自各大网络公开发表的报告,我公司做收集和整理,所有报告版权均归发布方所有。付费价格仅为报告搜集、整理的技术服务费,与报告的实际价值无关。仅限学习交流请勿用于商业用途。如损害你的权益请联系我们,我们将快速给予处理。

icon 汽车行业深度研究报告:原材料价格端的启示,汽车零部件的三年底-20220518-华创证券-22页

汽车行业深度研究报告:原材料价格端的启示,汽车零部件的三年底-20220518-华创证券-22页
行业研究 证券研究报告 汽车 2022 年 05 月 18 日 汽车行业深度研究报告 推荐(维持) 汽车零部件的三年底——原材料价格端的启示  我们最近整理了汽车零部件过去三年材料成本占比与毛利率等指标间的关 系,得到一些有意思的结论。  其一,材料价格上涨对汽车零部件毛利率、净利率影响小于市场原预期。本轮 汽车主要原材料价格最大涨幅 30%-60%,汽车零部件季度毛利率最大降幅为 5-6PP,净利率 3-6PP。2021 年度材料价格涨幅 20%-40%,汽车零部件毛利率 降幅 2-3PP,净利率降幅 0.3-1.0PP。规上汽车制造业毛利率最大降幅约 2PP。 此前我们相关报告也有论述,要考虑上下游对价格压力的共摊,和制造业公司 在其它方面的降本增效对冲。 证券分析师:张程航 其二,不同材料的零部件公司受影响程度差异较大,其中橡胶类公司影响幅度 最高,铝、冷轧板(钢)、铜次之,聚氯乙烯影响相对较小。按原材料每涨价 10%,计算相应零部件公司毛利率变化情况(以所涨价原材料为主要原材料的 零部件公司),橡胶类零部件公司毛利率平均下降 3.6PP,铝零部件公司下降 1.4PP、钢材零部件公司下降 1.2PP,铜零部件公司下降 0.8PP、聚氯乙烯 PVC 类公司下降 0.1PP。 电话:021-20572532 邮箱:xialiang@hcyjs.com 执业编号:S0360522030001   其三,2020 年以来汽车零部件毛利率下降主要由材料涨价带来,隐含盈利能 力回升的空间弹性较大。此前我们注意到 2020 年以来汽车零部件毛利率持续 走低,按季度看最大降幅 5-7PP,担心是板块随产业成熟、销量平稳后的系统 性下降,后来发现担忧多余,因为这个降幅,其中有 2-3PP 是运费从销售费用 改列至营业成本的影响,剩下基本都是材料价格的影响,无论整体法还是中值 法,原材料/营收占比均有上升,从 2019 到 2021 分别上升了 4.6PP、4.8PP, 原材料/成本在整体法中也有相应上升、中值法则大致持平,而生产性折摊、生 产薪酬占比的变化则不大。 这个角度反过来看,则是体现了潜在的较大恢复空间和弹性,无论零部件持续 向下游转移压力,还是原材料价格最终回落。看三年时间尺度,大概率当前既 是行业销量底,也是板块盈利能力底,这也导致了当前汽车零部件板块 PE 处 于历史中枢,而 PB 位于历史底部的局面。 详细数据请见报告正文。   投资建议:过去两年,汽车零部件以及整车毛利率皆受原材料涨价负面影响, 且毛利率的下降几乎都是由材料价格上涨而带来。反过来,利润率的恢复又有 可观弹性——无论零部件向下游转移压力,还是原材料价格回落,这带来了当 前零部件板块 PE 处于历史中枢而 PB 位于历史底部的局面。我们建议在这样 的历史底部,在 3Q22 行业基本面回升之前,积极布局有全球竞争力的中国汽 车零部件公司,包括具备较强估值弹性的拓普集团、上声电子,以及当前估值 较低、有较大重新定价空间的立中集团、爱柯迪、常熟汽饰、豪能股份、银轮 股份等,建议关注中鼎股份;其中立中与爱柯迪等公司有望从 2Q 开始将受益 于原材料价格变化与议价协议生效。 华创证券研究所 电话:021-20572543 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号:S0360519070003 证券分析师:夏凉 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 占比% 0.03 3.83 3.54 199 32,302.82 22,342.63 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 6.8% 11.1% 6M -22.2% -4.2% 12M -1.2% 21.5% 2021-05-18~2022-05-17 33% 13% -7% 21/05 -27% 21/07 21/10 汽车 21/12 22/03 22/05 沪深300 相...
正在进行支付……
如果您已经完成付款,请点击“已完成付款”按钮,您将可以下载该报告。
您好
1.选择您要开通的会员类型
  • 一个月25元

  • 3个月60元

    20元 /月)

  • 半年108元

    18元 /月)

  • 一年198元

    16.5元 /月)

    推荐
1.选择支付方式付款
应付金额:20《VIP服务协议》
  • 使用支付宝扫码付款

  • 使用微信扫码付款

登录 注册
忘记密码
没有账号?立即注册
已有账号?登录